การกำหนดโครงสร้างของเงินทุนที่เหมาะสม

โครงสร้างของเงินทุนที่เหมาะสม โครงสร้างเงินทุนที่ทำให้ราคาหุ้นสามัญสูงสุด

WACC และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน

• ผู้บริหารจะเลือกโครงสร้างเงินทุนที่ทำให้ ราคาหุ้นสามัญสูงสุด
• แต่โครงสร้างเงินทุนที่ทำให้ราคาหุ้นสามัญสูงสุด WACC จะต่ำสุด
• ผู้บริหารจึงพยากรณ์การเปลี่ยนแปลงของ WACC เพื่อเป็นแนวทางตัดสินใจเรื่องโครงสร้างเงินทุน

WACC = W_d(k_d)(1-T) + w_c(k_s) (ไม่มีหุ้นบุริมสิทธิ์)
WACC = (D/A)(k_d)(1-T) + (E/A)(k_s)
D/A = debt ratio E/A = equity ratio D/A + E/A = 1.0

สมการ Hamada

b_L = b_u[1+(1-T)(D/E)]
สมการ Hamada อธิบายว่า หากมีส่วนของหนี้สินเพิ่มขึ้น จะทำให้มีดอกเบี้ยจ่าย(k_d)มากขึ้น ทำให้ความเสี่ยงสูงขึ้น ดังนั้นต้นทุนในส่วนของผู้เป็นเจ้าของ(k_s) ก็ต้องเพิ่มขึ้นด้วย และเมื่อธุรกิจมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ค่าเบต้า (beta) ก็จะเพิ่มขึ้นด้วย

การคำนวณราคาหุ้นสามัญสูงสุดและ WACC ต่ำสุด

มี 5 ขั้นตอนคือ
1. ใช้สมการ Hamada คำนวณ b เมื่อใช้หนี้สินระดับต่างๆ

b_L = b_u[1+(1-T)(D/E)]

2. นำค่าเบต้า (b) ที่ได้มาคำนวณ อัตราผลตอบแทน ที่ผู้ถือหุ้นสามัญต้องการ(k_s) จากสมการ CAPM

k_s=k_RF+(k_M-k_RF)b_i

3. นำค่า k_s ที่คำนวณได้มาคำนวณราคาหุ้นสามัญ (P₀)

P₀=D₁/(k_S-g)

4. คำนวณ WACC

WACC = W_d(k_d)(1-T) + w_c(k_s)

WACC = (D/A)(k_d)(1-T) + (E/A)(k_s)

5. เปรียบเทียบและตัดสินใจ

ตัวอย่างบริษัท Bigbee

(1) D/A	(2) D/E	(3) (A-T)kd	(4) E(EPS)=E(DPS)	(5) Estimated beta	(6) ks	(7) Estimated P0	(9) WACC
0%	0.00%	0%	2.40	1.50	12.0%	20	12.00%
10%	11.11	4.8	2.56	1.60	12.4	20.65	11.64
20	25.0	5.0	2.75	1.73	12.9	21.33	11.32
30	42.86	5.4	2.97	1.89	13.5	21.90	11.10
40	66.67	6.0	3.20	2.10	14.4	22.22	11.04
50	100.00	7.2	3.36	2.40	15.6	21.54	11.40
60	150.00	9.0	3.30	2.85	17.4	18.97	12.36

อธิบาย

• คอลัมน์ (1) D/A - เป็นอัตราส่วนของหนี้สิน ที่เราจะพิจารณา
• คอลัมน์ (2) D/E - คำนวณจากสูตร (D/E = D/A/(1-D/A))
• คอลัมน์ (3) (A-T)k_d - After tax K_d ดอกเบี้ยจ่ายหลังหักภาษี เป็นค่าที่ให้มาในตาราง
• คอลัมน์ (4) E(EPS)=E(DPS) - กำไรสุทธิบริษัทจ่ายเงินปันผลทั้งหมด (EPS=DPS) เป็นค่าที่ตารางให้มา
• คอลัมน์ (5) Estimated beta(b) - คำนวณจาก สมการ Hamada โดยใช้ b_u จากค่า b ระดับที่ D/A=0%
• คอลัมน์ (6) k_s - นำค่า b ที่ได้จาก (5) มาคำนวณ อัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นสามัญต้องการด้วยสูตร CAPM
• คอลัมน์ (7) P₀ - นำค่า k_s มาคำนวณราคาหุ้นสามัญ
• คอลัมน์ (9) WACC - คำนวณหา WACC

สรุป โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมคือ ราคาหุ้นสามัญสูงสุด และ WACC ต่ำสุดที่ D/A=40%